自由现金流公式-散户老沈-净利润加非付现费用减维持性资本开支

核心：自由现金流 = 通用会计准则定义的净利润 + 非付现费用 - 维持性资本开支。这是估值的核心输入——“买股票就是买公司，公司内在价值是未来现金流折现之和”。

关键拆解：

1. 加回非付现费用：折旧摊销不出现金但已计入成本，会让净利润 understate 真实可分配资金。
2. 扣维持性资本开支：保持当前生产能力所需的再投入，不属于股东可拿走的钱。要刻意区分”维持性”与”扩张性”——后者是再投资决策，不应一刀切扣掉。

长江电力非典型案例：年自由现金流约 550 亿，其中年净利润仅 350 亿，另 200 亿主要是六座水电大坝及水轮机组的折旧。

• 启示：会计折旧 ≠ 经济折旧。水坝的物理寿命远长于折旧期，折旧只是会计税务安排，并不对应真实的设备更新支出。
• 这部分”会计折旧”是真实可分配的现金，估值时必须加回——否则用净利润代替自由现金流会显著低估长江电力一类重资产、低维持开支的公司。
• 反例参照：制造业、运输业等设备实际损耗与折旧周期吻合，加回幅度小得多。

应用边界：维持性资本开支并无 GAAP 定义，需要按生意定性自行估算——折旧多≠维持开支多。判断错了 FCF 就是错的，估值再好看也无意义。

[8037580983]（雪球）