简便法FCF对照官方PPT校准锚-散户老沈-CFO减购建固定资产现金
核心：散户用”经营性净现金流 − 购建固定资产/无形资产/其他长期资产支付的现金”两个现金流量表项相减，得到的近似 FCF 与公司管理层口径几乎一致——这是一条不需要细抠维持/扩张拆分的快速对照法。
两次校准：
- 长江电力 2023：CFO 647.18 亿 − 购建支出 122.33 亿 = 524.86 亿，与公司 CFO 在投资者交流 PPT 公布的 FCF 数据”分毫不差”。
- 中国海油 2023：CFO 2097.43 亿 − 购建支出 1208.75 亿 = 888.68 亿，与官方口径一致。
与正统 FCF 公式的关系：
- 正统口径：“净利润 + 非付现费用 − 维持性资本开支”——见 自由现金流公式-散户老沈-净利润加非付现费用减维持性资本开支。
- 简便法口径：直接拿 CFO（已经包含折旧加回与营运资本变动）减全部购建支出。
- 两者差异：简便法把”全部资本开支”当扣项，没有区分维持/扩张——所以得到的是保守口径 FCF（扩张性那部分被一并扣掉）。
适用边界：
- 优点：散户能直接从年报现金流量表两行数据复制公式，与公司 IR 口径互相对照——是数据层面的快速 sanity check。
- 缺点：把扩张性 capex 也扣掉，会低估处于扩张周期公司的真实股东价值——譬如中海油全部 1200 亿 capex 当扣项就忽略了拓展性那部分。要落到合理估值还得回到”维持性 capex 占比”判断（参见 中海油维持性capex占比腰斩重估FCF法-散户老沈-账面888亿调至1400亿）。
[8037580983]（雪球）