集运按大宗商品定价法-1630191122-零增长10PE且不给成长溢价

核心：集运是大宗商品生意，估值规则两条铁律——周期顶部/底部都不能线性外推业绩；只能按零增长假设、在 10PE 或 FCF 估值倍数以下买入。

差异化优势不构成成长溢价的理由。海丰国际具有：

1. 毛利率/净利率高于绝大多数下游消费公司；
2. 亚洲区域内贸易领跑全球外贸；
3. 中小船型灵活高效。

但这些都不是给”成长股溢价”的理由——本质仍是周期商品生意，溢价定价会在下一个周期低点被打回。

应用边界：见到任何集运/航运公司——哪怕是龙头、哪怕毛利率惊人——都套用大宗商品估值，先零增长 10PE 封顶，再谈基本面亮点。

[1630191122]（雪球）