股市真实回报模型-大地任我行-ROE除PB再扣摩擦
核心 method：把”市场参与者的真实长期收益率”拆成一个可量化的三步链条，而不是一个含糊的”长期持有约 10%”。
- 企业层 - 净资产收益率：股市财富的源头是企业以净资产创造的收益，长期均值约 10%（即 ROE ≈ 10%）。
- 入场层 - 市净率折损：二级市场投资人通常以 PB ≈ 1.5 买入企业的净资产，因此潜在收益率被稀释为
10% ÷ 1.5 ≈ 6.7%。 - 行为层 - 摩擦税扣减：参与者不甘于 6.7% 的”平庸”，于是频繁博弈、相互摸口袋；每次出手都被税务机关抽税、被券商抽佣金，总体实际回报率因此远低于 6.7%。
view：6.7% 不是终点，而是”未交易状态的天花板”。每多一次出手都是从这个天花板里再扣一刀，零和博弈本身不创造价值，只把财富搬到税务机关和券商口袋。
应用：这条模型把”为什么市场平均收益不及预期”从情绪命题（散户太傻）变成会计命题（ROE/PB 折损 + 摩擦扣减）。投资者由此推出操作纪律——“每一次出手都要考虑清楚、深思熟虑，胜出概率才高”——本质是把每笔交易的预期收益拿去对冲那笔交易必然付出的税+佣摩擦成本。
boundary：模型用的是 ROE ≈ 10% 与 PB ≈ 1.5 的长期均值假设；具体行业 / 周期阶段 ROE 与 PB 都会偏离，套用前需先校准锚点。
[2386334596]（雪球）