版号周期恢复期判断-3455034794-2025业绩非顶峰是半山腰
判断游戏行业周期位置的框架：版号是供给开关，开关打开后的第一个高峰不是顶峰，而是”恢复期”。
逻辑链：
- 2022 年版号停发 → 无新游上市 → 营收增长停滞，老游戏盈利下限决定公司表现
- 版号恢复正常发放并获政策支持 → 新游入市节奏重启
- 2025 年看起来不错的业绩，只是停发期的修复，不是周期顶峰；运营游戏数量仍在充实中，“随着运营游戏数量的充实，营业收入规模可能更大，盈利水平可能更好”
应用：在版号恢复初期看到的利润改善，应按”半山腰”而非”顶峰”定价——此时低估的误判风险比高估更大。
[3455034794]（雪球）