游戏公司复利来源-逸修1-获客与研发双侧持续优势

有复利的公司才好做长期投资；游戏公司的复利来自两侧——获客端的持续优势 + 研发端的持续优势——任何一侧缺位，长期持有都不成立。

逸修1 的两轴判别框架：

获客端——典型代表是腾讯（社交/微信生态）、字节、Meta。这一侧的竞争优势来自外部分发资产或流量盘子，单家游戏厂商若没有外部 owned channel 或独立社区，需要不断买量，长期 ROI 易被打穿。

研发端——能持续推出好产品的能力。研发端的持续优势可从四个维度观察（详见 游戏研发端竞争力四要素-逸修1-长线运营国际化扩品类时代红利）。

按此框架定位上市游戏公司：

• 腾讯：获客 + 研发都有持续性竞争优势——双轴成立，最强复利结构。
• 网易：研发有持续性竞争优势，获客侧依赖外部——单轴复利。
• 心动公司：在获客（TapTap）和研发（心动自研）两侧都跑出来了，有望成为上市游戏公司第三/第四。

应用启示：买游戏公司之前先问”这家在哪一侧有持续优势”——只有研发好但靠投流的公司，长期不是复利标的而是 momentum trade。

[1936609590]（雪球）