港股增发与CB两大老千渠道-岁寒知松柏-20%惯例与行权价可改

核心 framework：港股大股东合法稀释小股东的两条标准管道——识别它们能在年报后例行决议层面就提前嗅到出千气味。

1. 20% 增发授权惯例 — 港股每年股东大会会例行批准董事会”在来年适当时候可增发不超过 20% 新股、不需再开股东大会”。这意味着大股东可以在股价低迷时按 8 折把 20% 新股配售给所谓的”独立第三方”——这些第三方是否真独立没人管。一次合规的 20% 折价配售就能把小股东权益稀释一截。

2. CB（可转债）的两副面孔：

   • 借壳 / 老千用法：发行天量低价 CB → 把股价拉抬上去 → 行权换股 → 转给代销商 → 慢慢散货给小股东。整条链路对小股东只能是被收割。
   • 真实融资用法：债券保底 + 转股超额收益，本身合理。
   • 关键监管漏洞：香港 CB 行权价格”似乎可以随意修改”。例子：2331 李宁向 TPG 发的 CB，借增发名义大幅下调行权价——这就是出老千。

判定规则：作者结论是——“基本上，港股凡有 CB 的，都不是什么好现象”。除非能逐条核实是真实融资且行权价不被下调，否则把 CB 列为治理红旗。

method 价值：把”20% 增发授权 + CB 行权价可改”识别为两条香港特有的合法老千渠道，让排千清单可以前移到年报和股东大会公告级——而不是等股价已经被砸下来才反应。

[岁寒知松柏]（雪球的汇编室转引）