按揭贷款抗压三因子-modest_-首付摊销无个人破产

核心：判断中国按揭贷款不良不能只盯房价跌幅，要叠加三层缓冲后看。

三因子框架：

1. 首付垫：20、21 年高位买房群体首付 30%，房价要先跌穿 30% 才把本金垫击穿。
2. 摊销加强：每多还一年本金，本金后盾就更厚一层；时间是按揭抗风险能力的复利。
3. 无个人破产：中国没有个人破产制度，房贷直接挂个人信用——只要有现金流，借款人会持续还款，甚至借钱卖房填补窟窿。

为什么这样切：三层缓冲叠加之后，按揭不良率虽缓慢提升（已接近 14、15 年水平），但截至最新仍只 0.63%，是仅次于租赁及商业服务业的优质资产。“房价跌就一定坏账”的直觉跳过了首付和摊销缓冲，是放大镜下的错觉。

应用：分析按揭风险时不要只看房价跌幅，先把购房年份分布拿出来，再看首付 + 摊销的剩余厚度，最后才看不良率趋势。

[7305934056]（雪球）