北控水务收息可持续性-派息占FCF-2025年28%2026E50%

核心 view：作者持有北控水务以股息为主，验证派息可持续性的关键指标是”年度派息所需现金 ÷ 自由现金流”覆盖率，而非派息率或账面利润。

数据锚点：

• 2025年每股派息0.166港元，需现金14.7亿元人民币，占2025年自由现金流52.3亿元的28%——覆盖极为充裕。
• 2026年若每股派息增加3%至0.171港元，需现金15.1亿元，占管理层指引的2026年自由现金流（30亿元）约50%——仍在安全范围内。

stance：在FCF覆盖率低于50%的前提下，“每年3%派息增长”的承诺可信度高；若未来FCF下滑导致覆盖率破50%，则需重新评估派息可持续性。

背景：2026年指引FCF较2025年收窄（从52亿降至30亿），作者解释原因是2025年有一次性不良资产处置回款（合计20亿），剔除后实际经营性FCF改善趋势仍在。

[香港市場先生]（知识星球）