2023业绩作未来10年底线法-上官清鸿-寡头化后保守DCF起点
对周期股做 DCF 时，挑一个「行业格局重塑后的相对低运价年」的业绩作为未来 10 年盈利下限，而不是用景气年外推或历史均值。
适用前提：行业刚经过一轮出清，CR10 显著抬升，存活玩家现金状况大幅改善（即「不会再回到上一轮的至暗时刻」可以被论证）。
操作步骤（作者对中远海控/东方海外的范例）：
-
挑年份：在新格局下选一个运价不极端的代表年——剔除 2021/2022 极端高、2024 红海事件的扰动，留下 2020 与 2023；用 2023 年（CCFI 年均 937 点）做下限锚。
-
DCF 假设：以 2023 年净利润为起点，做 40 年（不算永续）；增速取 1% / 3% / 5%（对应「全球贸易增速 + 通胀」的悲观—中性—乐观）；折现率取 8% / 12% / 15%。
-
估值落点：中远海控 1900 亿（保守）/ 3000 亿（中性）/ 5000 亿（乐观）人民币；东方海外 900 亿 / 1300 亿 / 2500 亿港币。
为什么不用永续 DCF：作者明确「不算永久，就算 40 年」——周期股估值长尾不靠谱，截断比 g = 永续增长 更诚实。
可迁移性：这是一个面向「刚出清完的资本密集 + 寡头化行业」的保守估值套路（能源、海运、造船、航空地服等都适用）。比挑均值更稳，也比挑景气年更容易站住论证。[6715778240]（雪球）