18A板块两极分化论-LTLyra-没有beta只有alpha
核心 lens：港股18A板块注定两极分化，只存在”很好”和”很不好”两种状态，这个行业没有 beta，只有 alpha——不能用”行业整体跌多了→板块反弹机会”的均值回归思路投资。
LTLyra 用 18A 6 年（2018年8月开版至2024年10月）截面数据印证两极分化的客观规律：
- 散点分布严重右偏：66 家公司中，仙股（<1 港币）11%；市值<10亿港币 29%；市值<20亿 48%；<50亿（不入港股通）73%；只有 17% 市值>100亿港币。
- 生还率极低：剔除新股，目前股价高于 IPO 发行价的只有 5 家（占 8%），且都是用过硬临床数据”凭实力征服资本市场”的——百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、亚盛医药。
- 行业客观规律决定：上市之初基本都是早期管线，“判断成药可能性靠蒙”；只有少数填补未被满足临床需求的公司能走通——其余随临床失败 / 低价值商业化失败被淘汰，“市值低迷→失去融资机会→慢慢自行消亡”。
终极形态二选一：好公司只有两种归宿——成为持续盈利的 biopharma，或被 bigpharma 收购成其一部分；不管哪种”投资人都收益巨大”。
操作含义：
- 不要被”板块跌掉 80%“的 beta 错觉吸引进来抄底——大部分公司的低价是基本面消亡的真实定价，不是均值回归机会。
- 选股要直接对准”已经走出来的少数派”——市场已经帮你筛过一轮，前 5～7 名市值的公司即代表国产创新药有史以来的最高水平。
- 投资 18A 不能分散持仓”赌板块复苏”——这是个 alpha 行业，分散等于稀释那 8% 的胜者权重。
[1429872781]（雪球）