静态预期收益率三件套-5970469402-股息加内生增长不依赖估值修复

核心判断：估算一只股票的”不依赖估值修复”预期年化收益率，可以用三件套加总：当期股息率 + 由 ROE × (1−派息率) 推算的内生增长率，再扣除业务实际不及预期的折扣空间。这套口径的好处是把估值回升 optionality 完全踢出公式，避免”靠 PB 抬升讲故事”。

method：

1. 当期股息率：以最新一期实际派息（或预期下一期派息）÷ 当前股价。例：金茂服务以 2024 年每股分红 0.18 估算 ≈ 6.97%
2. 内生增长率：ROE × (1 − 派息率)。例：ROE 20%+、派息率 40% → 留存收益再投回报上限 12%；保守取 3–5% 作为打折后落地的有效内生增长（说明：实务中产业回报会被新增产能边际效率、再投资难度等折扣消化）
3. 预期收益率 ≈ 股息率 + 折后内生增长。例：6.97% + 3–5% = 10%+

lens：这套估算的核心立场是估值回升不计入回报——10%+ 是”即使 PB 一直停在当前低位”的预期。一旦 PB 真的修复到中枢，回报会再叠加修复部分；但买入时不能依赖它发生，否则等于把 optionality 当成必然。

适用边界：

1. ROE 必须可持续——若 ROE 当前是周期高点或会计扭曲（商誉摊销前 vs 后差异大），需先还原可持续 ROE 再代入
2. 派息政策需稳定——派息率历史上能稳定一段时间（如金茂服务过去三年都在 40% 左右）才能用作锚；动荡期不适用
3. 折扣比例靠 case-by-case——20% ROE 不会全转成 8% 内生增长；高再投资难度行业（资本开支重 / 边际投放回报低）需要更深的折扣

与 PB 倍数估值的关系：本方法是”持有产生的现金回报”视角，与 PB / PE 倍数估值（市场重估视角）正交，可叠加使用——倍数估值给出”涨多少”上限，本方法给出”持有什么也不发生”下限。

[5970469402]（雪球）