银行估值ROE路径反推法-处镜如初-招行15%增速对应1.6PB

核心 method：判断一家银行当下 PB / PE 是否便宜，不直接看绝对水位，而是把 「宏观 GDP 增速 → 公司利润增速 → ROE 路径 → 派息比例」 串起来反推安全边际，PB / PE 只是这条链条的输出。

用招行 2022-03 时点的具体代入：

• 输入：国家经济维持 5% 左右增速；招行未来可维持 15% 以上利润增速、33% 派息比例；ROE 自 7 年高点继续向上，今明两年 17%、18%。
• 输出：1.6 倍 PB / 10 倍 PE 仍具有相当高的安全边际。

method 价值：

• 把银行的”贵 / 便宜”判断锚定在 ROE 路径的方向性 上，而不是 PB 静态水位——同样是 1.6 PB，ROE 在向上还是向下决定它是便宜还是昂贵。
• 派息比例进入估值链条，意味着即使利润增速如期兑现，分红方向变化（例如监管要求降派息）会直接动摇 PB / PE 安全边际的判断。
• 这是一个”链条全部成立才便宜”的反推法——任何一段（GDP、利润增速、ROE 上行、派息）失守都需要重算 PB / PE 锚位。

boundary：依赖管理层延续既有派息政策与 ROE 上行节奏；并预设宏观 GDP 5% 左右的环境——经济增速台阶下行时利润增速 15% 的输入需要重设。

[9226205191]（雪球）