贴水套利策略生命周期观察-eaglex-牛市出现熊市消失本质择时
核心：A 股的”吃贴水”类策略（股指期货 / ETF 期权深贴水套利）有显著的市场周期烙印——牛市出现、熊市消失。本质上还是一个择时游戏，不是无风险套利。
三条派生约束：
- 本质要择时：贴水的丰厚程度与对冲力量的拥挤度共振，对冲拥挤通常发生在牛市起步 / 中段，因此策略并非全天候。
- 保证金留足、不要贪：这是”不爆仓”的最低门槛——一旦标的极端波动，杠杆腿先被强平。
- 不贪情形下只是增强收益：性价比”不如可转债摊大饼”——把这类策略放在投资组合里要按”指数增强”来定位，不要按”无风险套利”来分配仓位。
应用：判断当前是否参与这类策略时，先回答两问——市场处于贴水充裕的周期段吗？我能容忍它在另一段时间彻底失效吗？答案不是双”是”则不上。
[eaglex]（集思录）