股债收益率比较法-格雷厄姆-2倍3A债则有边际

格雷厄姆的整体市场估值锚：股票收益率 ÷ 3A 债券收益率 ≥ 2 倍，即认为存在安全边际。

把这个比例反演到市盈率：

1. 3A 债券收益率 4.4% 时，道指合理 PE 约 17 倍（隐含股票收益率 ≈ 5.9%，是债券的 1.34 倍偏低，但接近合理）。
2. 3A 债券收益率 8.5% 时，道指合理 PE 约 8.8 倍。

操作含义：当债券收益率上升，“合理 PE”必须按比例下移；脱离这个锚去用历史 PE 中枢做市场判断会犯严重错误。这条规则把”贵 / 便宜”绑在一个外部硬锚上而不是历史均值。

来自格雷厄姆，[5642562501]（雪球）转述。