美国失业率4.5%衰退阈值-广发宏观团队-高于此韧性消失

判断美国经济是否会陷入衰退，失业率 4.5% 是一个关键阈值：4.5% 以下，衰退概率较低；高于此，需要警惕消费 / 企业现金流 / 资本开支 / 风险溢价等连锁负面变化。

历史校准：

• 2022–2023 加息周期，美国失业率年均值约 3.6%（过去六十年偏低位），经济呈现强韧性，“衰退”判断回头看明显低估了这个指标的重要性。
• 2024–2025 失业率分别升至 4.0%、4.3%，今年一季度持平 4.3%，“脆弱性在初步上升”但仍算不上高。
• 4 月续请失业金人数（continuing claims）自 2025 年 11 月以来持续下降并触及近两年低位，且下降在地域和行业上较广泛——指向就业市场处于周期性改善的初期，而非新一轮恶化。

应用：与其每月预测衰退，不如把失业率作为一个状态开关——只要持续低于 4.5% 就维持基本面定价的多头逻辑（盯产业趋势 / 分子端）；若突破 4.5%，再切换到防御模式等待美联储对冲。

广发宏观团队（微信）