生意模式优先于竞争优势-villike-差土壤长不出庄稼
核心规则：选股先看生意模式，再看竞争优势。在一个一般甚至不好的生意模式里，就算企业相对对手强很多，长期也很难做出令人满意的回报。生意模式是竞争优势发挥作用的土壤，土壤坏掉了就长不出好庄稼。
什么是好的生意模式：小投入、大产出，还能赚更多现金。
差生意模式的特征（以房地产开发为例）：
- 开发成本巨大且不可控
- 存货占用资金巨大
- 产出端受房价影响巨大且不可控
- 高负债
万科作为行业”模范生”，历史上稳定取得 15-20% ROE，相对竞争对手在产品、品牌、稳健投资风格上都有明显优势。但 2020 年房价下行后，几家核心房企的 ROE 几乎集体掉到 10% 以下——“看起来都像两家公司”。竞争优势仍在，但生意模式已经塌了，强者也救不了。
应用：以后选公司，第一关是生意模式过滤，“找小投入大产出还能赚更多现金”的公司，竞争优势是在这个前提之上的加分项。
[7579238876]（雪球）