格雷厄姆1929危机加杠杆的理性悖论-知行君投研笔记

观察：保守的价值投资者，在危机中反而更倾向于加杠杆——这是一种基于价值逻辑的理性选择，同时也是系统性风险的来源。

格雷厄姆在1929年经济危机中爆仓，原因是他加了杠杆。为什么保守的价值投资者会加杠杆？因为他本来持有的就是极度低估的股票，含股息在内的潜在回报远超融资成本。危机来临后流动性不足导致个股进一步暴跌，潜在回报更加诱人，加杠杆在价值逻辑框架内是完全”合理”的。

悖论所在：越是坚守价值逻辑的投资者，越容易在危机中被”低估更严重=机会更大”的推理引导进入高杠杆状态，从而放大尾部风险。“保守”的投资框架并不自动等于”保守”的风险暴露。