平台输出能力定价法-范俊青-持续吐deal才是估值底

核心 lens：给 biotech 估值时，区分”单产品 BD 一次性收入”与”平台持续 BD 输出能力”——后者是 recurring 收入流的雏形，估值倍数应显著高于前者。范俊青把”平台输出能力是持续输出的能力”作为反复强调的视角，并以此判断和铂在 BD 上”今年继续还有收获”。

判断锚点：

1. 历史频次：合作方数量与年内 BD 总金额（和铂 2025 年 BD 总金额 70 亿美元，与阿斯利康、BMS 等前十大 MNC 达成合作）。
2. 合作模式创新性：是否能与 MNC 形成”共同开发模式”而不只是单向授权——共同开发是平台被认证的硬证据。
3. 里程碑款的持续兑付：今年是否仍有里程碑收入流入（和铂预测今年里程碑约 5000 万美元）。

应用：估值 biotech 时，先把利润拆成”一次性首付（含股权对价） / 持续里程碑 / 销售分成 / 平台 recurring BD”四块，平台 recurring 那块 PE 倍数可显著拉高，因为它是已被多次验证的能力，不是赌单个分子。

[范俊青]（微信）