分红连续性支撑清算价值逻辑-追寻价值-现金资产可信度验证

核心 view：对烟蒂股而言，连续大额分红的意义不仅是当期股息回报，更是对账面现金资产真实性的间接证明——现金如果不是真的，就不能持续分出来。

作者的逻辑链：

1. 账面现金是否可信：神威药业账面现金 69 亿、市值 66 亿，市值接近净现金。但清算价值成立的前提是”现金是真的”。
2. 分红记录是验证路径：神威 2004 年上市融资 9 亿，上市至今累计分红 56 次合计 68 亿，已超过当初融资额；连续 21 年分红，平均股利支付率约 51%。这份记录说明现金不是静态账面数字，而是真实可分配、已持续分配的资金。
3. 结构性联动：集采阴云下业绩下行期反而提高分红比率（2020 年 89%、2024 年 86%），说明管理层把分红作为主动沟通机制。

对烟蒂框架的补充：P&L 和现金流量表在烟蒂逻辑中”都是服务于资产负债表的”——利润下滑不是核心风险，关键是资产负债表的质量是否能得到行为验证。连续分红就是这种行为验证的可观察代理变量。

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