估值上限纪律-雪球的汇编室-10PE2PB对标茅五泸

核心规则：任何股票的买入估值不可高于 10PE / 2PB。

锚定逻辑：本轮熊市中”躺着赚钱”的白酒之王茅五泸都跌进 10PE 区间，那么没有同等护城河的企业凭什么买在更高估值？把市场最强商业模式的熊市出清价当作整体上限，反推所有标的的买入纪律。

2PB 的供给侧约束：对大部分无技术门槛、无品牌溢价的公司，假设 ROE 长期 >15%（即 PB > 2 内含合理）是不可能的——竞争对手扩产或经济周期波动一旦让 ROE 大幅下滑，估值会跌到”心惊胆战”。本轮熊市的反例：中国巨石、分众传媒、东方雨虹、阜丰集团、安井 / 三全 / 央厨、中芯国际、华虹——全跌到匪夷所思的位置。

可迁移之处：把估值上限与”最强对照组的当下价”绑定，而不是与历史百分位或行业均值绑定——熊市会同时压缩所有估值，参考自身历史无意义；只有横向对照”市场最强模式现在卖多少”，才是稳定的纪律锚。

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